[心得] 論文 超越現狀：生命週期投資建議

這篇

beyond the status quo: a critical assessment of lifecycle investment advice

2024年底的版本

從清流君直播那邊出來的論文

爭議很大，但是給我的啟發很多

PS: 我是非金融相關人員，讀該篇論文採用AI 全文翻譯

+不懂就GOOGLE 搜尋的方式，努力讀懂其中的關鍵

由於改變了我未來的資產配置計畫，希望分享給大家

並且能夠有更多的討論

總之，他整篇的主張是33% 國內股票 + 67%國際股票

不要任何債券

跟過去最大的不同是他使用的方法論是不同的

第一項是納入國內+ 國際股票，認為國際股票是比債券更好的分散投資

第二個則是使用了block bootstrap 對比於過去標準的

Independent and Identically Distributed bootstrap

其中第一項是比較重要

引用論文AI翻譯

"圖 7 的面板 B 和 C 重複了圖 6 中的分析，並採用了額外的設計。如果我們保留區塊自

舉法但只包括國內資產，我們的夫婦會認為在生命後期投資債券會帶來效用增益。退休期

間債券的最佳配置為 30%（9.7% 等效儲蓄率），夫婦偏好在 56 歲開始基於年齡的策略

（9.8% 利率），而不是維持固定權重。IID 假設也使債券看起來更有利。例如，在國內

-IID 情況下，退休夫婦希望將 42% 投資於債券（9.5% 利率）。當考慮基於年齡的規則

時，夫婦在 53 歲開始投資債券，採用國內-IID 設計（9.7% 利率）。"

總之論文舉例了非常多情境

包括風險偏好、退休年紀、單身或結婚、收入多寡、收入與股市相關性、借貸投資等等

有興趣可以仔細讀

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根據Gemini AI deep research 在網路搜索到的爭議點有

1. 區塊自舉法方法論的批評

2. 忽視風險調整後回報

3. 投資者行為與損失厭惡

4. 財富邊際效用遞減 (如果非常有錢)

5. 「長期持有股票」前提受挑戰

6. 總體市場回報是零和的；若所有投資者同時增持股票，將推高價格並降低未來預期回報。

7. 與監管優先事項的分歧

第1點實在是太難了，我看了很久還是沒有很懂，所以先擱置

第2和第3點就是撐過去

第4點還沒遇到，不知道什麼時候能能遇到QQ

第5點認為二戰以後股票才遠勝過債券，二戰之前債券150年可是跑贏股票

我認為是美國的和平黃金年代，跟過去是不一樣的

第6點跟第7點跟個人投資者無關

另外我提出2點台灣特有問題

1. 內文並沒有納入台灣股市，所以國內股票是納入台灣存疑

2. 買台股要課股利所得稅

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總之本來預計40歲以後會開始買債券，可能會延後並觀望情況

至於33%國內股市應該採用逐步投入

畢竟股利所得稅28%實在是有點高，國際股票還是比較香

退休前再來研究研究

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